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11月7日 高標(biāo)準(zhǔn)
《沃倫·巴菲特管理日志》中信出版社作者：江南、鈕懌
如同我們?nèi)ツ暝徇^的，真正重要的是每股實(shí)質(zhì)價(jià)值的成長(zhǎng)率，不過由于這涉及太多主觀意見而難以計(jì)算，所以我們改以賬面價(jià)值來(lái)代替。我個(gè)人認(rèn)為，在1984年實(shí)質(zhì)價(jià)值與賬面價(jià)值增加的程度相當(dāng)。
過去我曾從學(xué)術(shù)角度跟各位提到暴增的資本將會(huì)拖累資本報(bào)酬率，今年我將改用報(bào)道新聞的方式跟各位報(bào)告。過去動(dòng)輒22％的成長(zhǎng)率已成歷史，在往后10年我們至少要賺到39億美元，每年才能以15％成長(zhǎng)（假設(shè)我們?nèi)跃S持目前的股利政策）。想要順利完成目標(biāo)，必須要有一些極棒的點(diǎn)子。可惜我跟我的執(zhí)行合伙人查理目前并無(wú)任何夠棒的點(diǎn)子，不過我們的經(jīng)驗(yàn)是有時(shí)它會(huì)突然冒出來(lái)。
——1984年巴菲特致股東函
背景分析
1984年伯克希爾的凈值約增加了15億美元，每股約等于133美元，這個(gè)數(shù)字看起來(lái)似乎還不錯(cuò)，不過若考慮所投入的資金，事實(shí)上只能算普通。20年來(lái)，伯克希爾的凈值約以221％的年復(fù)合成長(zhǎng)率增加，不過1984年只有136％。
行動(dòng)指南
我認(rèn)為，對(duì)一般中小投資者來(lái)說，在進(jìn)入股市前有必要先制定一個(gè)合乎自身能力的贏利目標(biāo)，對(duì)30歲以內(nèi)的投資者來(lái)說，可以以5年、10年為期制定一個(gè)短期目標(biāo)，然后以10～30年制定一個(gè)中期目標(biāo)，以30年以上為期制定一個(gè)永續(xù)增值目標(biāo)，收益率不能胡亂估測(cè)，而是要根據(jù)各個(gè)時(shí)期的資金成本來(lái)制作一個(gè)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。
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