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1月25日 通貨膨脹是投資的最大敵人

《沃倫·巴菲特管理日志》中信出版社作者：江南、鈕懌

　　很不幸，公司財(cái)務(wù)報(bào)表所記載的盈余已不再表示就是股東們實(shí)際所賺的，只有當(dāng)購(gòu)買(mǎi)力增加時(shí)，才表示投資獲得了真正的盈余。假設(shè)當(dāng)初你放棄享受10個(gè)漢堡以進(jìn)行投資，期間公司分配的股利足夠讓你買(mǎi)兩個(gè)漢堡，而最后你處分投資后可換8個(gè)漢堡，你會(huì)發(fā)現(xiàn)事實(shí)上不管你拿到的是多少錢(qián)，你的這項(xiàng)投資實(shí)際上并無(wú)所得，你可能覺(jué)得更有錢(qián)，但不表示你可以吃得更飽。

　　高通貨膨脹率等于是對(duì)投入的資本額外課了一次稅，如此一來(lái)可能使得大部分的投資變得有點(diǎn)愚蠢。近幾年來(lái)這個(gè)基本門(mén)檻，即企業(yè)投資所需的最基本的報(bào)酬率使得整件投資報(bào)酬為正的底線(xiàn)可謂是日益提高，每個(gè)納“稅”人就好像是在一個(gè)向下滑的電扶梯上拼命往上跑一樣，最后的結(jié)果卻是越跑越往后退。

　　——1980年巴菲特致股東函

　　背景分析

　　舉例來(lái)說(shuō)，假設(shè)一個(gè)美國(guó)投資人的年報(bào)酬率為20％（這已是一般人很難達(dá)到的成績(jī)了），而當(dāng)年度的通貨膨脹率為12％，其又不幸適用50％的所得稅率，則我們會(huì)發(fā)現(xiàn)該投資人在盈余全數(shù)發(fā)放的情形下，其實(shí)質(zhì)報(bào)酬率可能是負(fù)的，因?yàn)檫@20％的股利收入有一半要?dú)w公，剩下的10％全部被通貨膨脹吃光，不夠還要倒貼，這結(jié)局可能還不如在通貨膨脹溫和時(shí)投資一家獲利平平的公司。

　　行動(dòng)指南

　　通貨膨脹固然使投資成績(jī)大大縮水，但是不投資的結(jié)果只能更慘。

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