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1月3日 現(xiàn)金價(jià)值
《沃倫·巴菲特管理日志》中信出版社作者：江南、鈕懌
扣除稅負(fù)因素不計(jì)，我們分析、評(píng)估股票與事業(yè)的公式并無二致，事實(shí)上亙古至今，這個(gè)評(píng)估所有金融資產(chǎn)投資的公式從來就未曾改變，遠(yuǎn)從公元前600年某位先知頭一次揭示就是如此。
奇跡之一就是在伊索寓言里，那歷久彌新但不太完整的投資觀念就是“二鳥在林，不如一鳥在手”。要進(jìn)一步詮釋這項(xiàng)原則，你必須再回答三個(gè)問題：你如何確定樹林里有鳥兒？它們何時(shí)會(huì)出現(xiàn)，數(shù)量有多少？無風(fēng)險(xiǎn)的資金成本是多少？（這里我們假定以美國長期公債的利率為準(zhǔn)。） 如果你能回答以上三個(gè)問題，那么你將知道這個(gè)樹林最高的價(jià)值有多少，以及你可能可以擁有多少鳥兒，當(dāng)然小鳥只是比喻，真正實(shí)際的標(biāo)的還是金錢。
——2000年巴菲特致股東函
背景分析
普通的市場分析人士往往喜歡所謂的技術(shù)分析，那是一種近乎算命的玩意兒。證券分析師、投行研究所則往往會(huì)夸大一些一般準(zhǔn)則的價(jià)值，比如“市盈率”、“成長率”、“PEG”等。但巴菲特認(rèn)為，除非他們能夠提供一家企業(yè)未來現(xiàn)金流入流出的線索，否則這些準(zhǔn)則與價(jià)值評(píng)估沒有一點(diǎn)關(guān)聯(lián)，有時(shí)甚至對價(jià)值有損（如果這項(xiàng)投資計(jì)劃早期的現(xiàn)金流出大于之后的現(xiàn)金流入折現(xiàn)值）。
行動(dòng)指南
有些市場分析師與基金經(jīng)理人信誓旦旦地將“成長型”與“價(jià)值型”定為兩種截然不同的投資類型，那絕不是真知灼見，甚至可以說是無知。成長只是一個(gè)要素之一，在評(píng)估價(jià)值時(shí)，可能是正面，也有可能是負(fù)面。
這也是為什么很多人抱怨所謂巴菲特的價(jià)值投資在中國不靈驗(yàn)的道理。你首先需要確定的是，你從基金經(jīng)理們那里聽來的半吊子?xùn)|西究竟是不是巴菲特的真實(shí)意思表達(dá)？
